El Banco Central viene bajando, aunque muy lentamente, la tasa de interés desde hace 6 jornadas y el dólar, si bien se mueve arriba de los $44, se mantuvo (incluso hoy baja) desde fines de la semana pasada. Entonces, ¿por qué el riesgo país esta en su máximo en el año y con niveles más altos incluso que durante la última corrida cambiaria?

El dólar, la cosecha y el FMI 

El dólar retrocede y la razón viene por oferta. Se empezó a liquidar la tan esperada cosecha y entró un nuevo desembolso del préstamo con el Fondo, que se usará principalmente para mantener al verde a raya. Como dijo Dujovne "hay que acostumbrarnos a la volatilidad" y, a menos que la demanda crezca ampliamente, se espera que esta oferta fortalecida nos traiga unos meses más tranquilos.

El miedo a que la cosecha se guardara a la espera de una mejor cotización tenia sentido, pero venir de un año de sequía dejó al sector con deudas a cubrir y, con un mercado de crédito imposibilitado por las altas tasas de interés. Parece que la respuesta es liquidar o liquidar. La lógica indica que liquidarán lo mínimo y necesario, pero eso incluso será bastante y asegura fondos al menos para abril. 

A su vez, las reservas internacionales del BCRA subieron ayer al récord de US$ 77.478 millones, tras el ingreso de US$ 10.835 millones correspondientes al préstamo del Fondo Monetario Internacional. Según lo convenido con el FMI, las reservas servirán de respaldo presupuestario, pero también para la venta diaria de entre US$ 60 y 120 millones y para el pago de vencimientos del Tesoro.

Estas ventas traen como efecto secundario (aunque muy deseado) el fortalecimiento de la oferta de dólares en el mercado cambiario ya que asegura un flujo de divisas que se venderán desde el 15 de abril hasta noviembre. La coincidencia con el período electoral y la campaña es coincidencia, o no. 

La tasa se mantendrá alta

Si bien viene de 6 jornadas con bajas muy leves en las dos cotizaciones diarias de Leliq, las autoridades del Banco Central establecieron que la tasa de interés que le pagan a las entidades bancarias no será menor al 62,5%.

La intención de seguir apostando a que los ahorristas se queden en pesos se refuerza y en esto el Central debe lograr aumentar la tasa que pagan los bancos privados a los depositantes de plazos fijos. 

La disputa no es menor porque definirá que harán los pesos que hoy están en plazos fijos pero que tal vez mañana prefieran el dólar. Es fundamental para poder mantener la demanda de dólares calmada conseguir que los fondos no se vayan al verde, algo que siempre sucede en años electorales. 

Si los fondos que están hoy en plazos fijos se fueran a la divisa norteamericana y abandonaran el peso, entonces entraría en tensión el punto anterior. En ese caso habrá que ver que es más fuerte y donde deja eso al dólar. El esquema actual no permite al Central intervenir en el mercado cambiario hasta que el dólar supere hoy los $51,20. 

Riesgo país como nivel de confianza

El riesgo país es un indicador para inversionistas sobre las posibilidades de un país de cumplir con el pago de su deuda externa. Busca cuantificar el riesgo de que un Estado se vea incapacitado de cumplir con sus obligaciones. 

Entonces, si crece el riesgo país es porque aumenta la posibilidad de que el Estado entre en moratoria de pago, más conocido como default. En este sentido, este indicador muestra la confianza de los inversionistas hacia la economía de un país. 

Actualmente el riesgo país esta arriba de los 800 puntos. Con una tendencia alcista desde el año pasado ahora estamos en niveles que superan los vistos en las corridas cambiarias y que son los máximos, sin dudas, de este 2019. 

¿Por qué? Porque aunque tenemos fondos para 2019, el esquema después de esto no parece sólido y los mercados lo saben. 

La inflación y la deuda, los límites del modelo

Incluso si el dólar logra mantener esta frágil estabilidad entre una demanda reprimida por los altos niveles de interés y una oferta inyectada por el préstamo y la cosecha, la inflación marca que los pesos valen menos y que la devaluación está en puerta. 

Desde enero el incremento de precios se viene acelerando y en el primer trimestre suma más del 10%. Las estimaciones para abril no son mejores. La apuesta del gobierno por bajar la inflación con la recesión económica mostró su ineficiencia en enero pero no parece haber otro plan y en un año electoral dejar al dólar subir libremente no parece una opción segura. 

A su vez, con la devaluación no sólo el dólar se encarece sino que, como la mayoría de nuestra deuda externa está en esta divisa, aumenta a niveles preocupantes el nivel de endeudamiento nacional. Acá es donde aparecen los discursos sobre la necesidad de reestructurar la deuda para 2020. 

Estos límites son claros para el mercado internacional, que expresa en el riesgo país el limite de un esquema que sólo parece querer mantener el dólar estable y conseguir transitar el tiempo hasta las elecciones sin descalabros.